節約 社長
大原達朗
大原達朗アルテパートナーズ株式会社代表取締役/公認会計士・税理士・JMAA認定M&Aアドバイザー

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星野リゾートはなぜ一般的に危険と言われる50:50の合弁に踏み切るのか?

星野リゾートはなぜ一般的に危険と言われる50:50の合弁に踏み切るのか?
 星野リゾートが外資系のホテル運営会社、イシン・ホテルズ・グループの株式を取得し、資本提携したことを発表しました。しかし、その株式の持ち分は50:50という、一般的に危険と言われる保有比率です。議決権比率がこれと同じとは限りませんが、なぜ星野リゾートはこの条件であっても資本提携に踏み切ったのか?考察してみます。

星野リゾートがイシン・ホテルズ・グループの株式を取得

 星野リゾートが外資系のホテル運営会社、イシン・ホテルズ・グループ(以下、イシン)の株式を取得して資本提携したことを発表しました。

 参考リンク:星野リゾートが外資と資本提携:信毎Web

 イシンは日本国内で「ザ・ビー」ブランドのホテルビジネスを15箇所で運営しています。

 星野リゾートは、IT戦略や顧客開拓、それに加えマーケティング面において多大な実績を持っているため、同社には資本提携をするメリットがあります。

 オリンピックに向けて、日本の大都市へのインバウンド需要が見込まれることもあり、ますますの追い風と言えます。

一般的に危険と言われる50:50の株持ち合い

 ただ1つだけ気になったのが議決権比率です。2社が、星野リゾート50%、現株主50%と、50:50で株を持つことです。

 議決権が50:50でない可能性もありますが、一般的に株式の持ち分が50:50となる議決権比率の合弁会社は大変危険で、日本以外ではほとんどありえないと考えられていました。

 理由は、誰が責任を負うのか、はっきりしないためです。

 問題なく事業が進んでいる間はよいのですが、ビジネスですから良い時もあれば、悪いときもあります。

 問題は悪い時です。そのときに、責任を負う、決断をするのが誰かはっきりしないのが、持分50:50の状況です。

 たとえば、思ったよりも経営がうまくいかず、撤退を決めなければいけないときに50:50の持分では決まらないことも多いはずです。

 従って、私は資本提携をする際に絶対に50:50は勧めません。

 星野リゾートがそれを知らないはずもありません。では、なぜ50:50でも資本提携したのでしょうか?

イシンがホテルを運営する立地を見ると思い当たること

 おそらくですが、その理由の1つは星野リゾートリート投資法人にあります。ちなみに同社の業績は目下続伸しております。

 業績を牽引するのが星野リゾートに買収され、同社REITに組み込まれている、都市型ホテルです。

 たとえばANAクラウンプラザなどが、その筆頭格です。

 実際に同社REITに組み込まれている物件の稼働率を見てみましょう。

山梨県北杜市:リゾナーレ八ヶ岳

節約社長
星野リゾートREIT

福岡県福岡市:ANAクラウンプラザホテル福岡

節約社長
星野リゾートREIT

 リゾナーレ八ヶ岳の稼働率は季節要因によって60%から90%台までブレます。おまけに冬季だからだと思われますが2〜3月は稼働率0です。

 対してANAクラウンプラザホテル福岡は、最低の稼働率が77%台、シーズン通して80%から90%台の安定した稼働率を誇ります。

 平均すれば2つのホテルの「平均稼働率」は似通ったものとなりますが、シーズン通して固定コストが標準化できる点では、ANAクラウンプラザホテル福岡にコスト削減の分があります。

 イシンの運営する15箇所のホテルは、八王子にあるものを除けば、いずれも人口100万人以上の政令指定都市、しかもその都心に存在します。

 都市型ホテルを買収するメリットは、安定した稼働率があり、業績の見通しを立てやすい点にあります。

 星野ブランドがバックにつけば集客効果は高まり、これによって稼働率が更に上がれば、「ザ・ビー」ブランドはREITを牽引する稼ぎ頭となることでしょう。

 これらを踏まえると、対等なパートナーとして迎える姿勢を示すことで、円滑に手を組みたかった。実は星野リゾートのほうがイシンと手を組みたかったのでは?と思うところです。

2018年4月2日

星野リゾート リゾナーレ八ヶ岳 ANAクラウンプラザホテル イシン・ホテルズ・グループ 株式 持ち合い 5050 50対50

大原達朗
大原達朗アルテパートナーズ株式会社代表取締役/公認会計士・税理士・JMAA認定M&Aアドバイザー

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